十大首乐鱼体育- 乐鱼体育官方网站- 世界杯指定平台LEYU SPORTS席经济学家展望2026：变局、挑战、突破

　　乐鱼体育,LEYU乐鱼体育官方网站,乐鱼体育靠谱吗,乐鱼体育app,乐鱼体育官网,leyu乐鱼体育,乐鱼体育入口,乐鱼体育官方,乐鱼leyu官网登录APP,乐鱼后台,乐鱼体育网址,乐鱼体育官方网站,乐鱼体育注册在新的地缘形势下，以内部循环为主体、内外部循环相互促进的双循环呈现一些新的动向。内循环方面，实体经济供给改善、需求疲弱的态势持续，但股市显著上涨，主要源自风险溢价下降。金融周期下半场，去杠杆带来超额储蓄，资金向市场预期改善驱动下的风险资产倾斜。另一方面，近期数据显示，外循环闭环的新模式初露端倪，过去中国出口消费品给美国，对应的对外资产通过持有美国国债形成；新动向是中国向新兴市场和带路国家出口资本品和中间品，用于当地投资，对应的对外资产通过银行贷款、企业出海投资等形成。2025年美国增加关税起到加速这个变化的作用。

　　实现内外部循环相互促进的两个关键点是创新发展和提振内需，以充分发挥中国的规模经济优势。DeepSeek的突破是市场重估中国创新能力的触发因素之一，提升了投资者的风险偏好。规模定律意味着AI大模型研发现在处于规模报酬递减阶段，AI应用能否带来更广层面的规模报酬递增是下一步发展的关键。围绕创新发展，中国需要更加重视需求。提振消费需求不仅促进宏观平衡，也改善科技创新和产业创新的市场环境。财政扩张可以发挥关键作用，一个有效抓手是化解债务负担，中央层面的债务增加，可以协助地方政府降低债务负担。针对个人债务负担问题，财政扩张还可以直接作用于消费需求。尤其是以生育、养育、教育等民生问题为导向的财政支出，包括改善低收入群体的社会保障。历史经验显示，科技进步既增加了改善社会保障的必要性，也为此提供了资源。后者在宏观上体现为总供给相对总需求的过剩，财政扩张改善低收入群体的社会保障就是把这些资源利用起来。

　　管涛：若美联储进一步大幅降息，美国政府政策进一步扩大美元信用裂痕，明年美元指数（即美元汇率）或延续弱势调整。但今年美元指数大跌已较为充分定价了各种利空，以下三因素或令明年美指没有预想的那么弱：一是市场可能高估了国际货币体系多极化的冲击，因为本轮最大受益者是黄金，而黄金交易主要以美元为计价结算货币；二是市场可能低估了美联储捍卫独立性的决心，尤其是明年不排除美国经济增速反弹，“美国例外论”回归；三是市场需警惕美元避险角色的回归，因为明年全球经贸摩擦的中心或不再是美国。

　　中国经济恢复、贸易顺差，以及美指贬值和中美贸易休战或继续利好明年人民币汇率。但需慎言新周期，因为美元指数可能没有预想的那么弱、中国外需环境尚存较多变数，同时国内着力“四稳”仍需付出艰辛的努力。当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，当利多主导时，人民币升值；利空主导时，则人民币贬值。中央经济工作会议公报连续四年强调汇率维稳，就是要在让市场决定汇率形成、保持汇率双向波动灵活性的前提下，稳定市场预期，防范汇率双向超调风险。同时，要增强政策前瞻性、针对性、协同性，从“调结构、扩内需”入手来“减顺差、促平衡”，而不是削足适履。

　　就央行购金，我们预计2026年央行购金量将保持强劲，平均每月购金规模70吨，与各国央行近12个月平均66吨的购金规模较为接近，但已经相当于2022年之前每月购金平均值17吨4倍有余。支持央行购金保持强劲的原因有三：首先，2022年，俄罗斯储备被冻结，彻底改变了新兴市场储备管理者对地缘政治风险的看法。新兴市场央行正通过多元化配置黄金来对冲地缘政治风险；其次，包括中国人民银行在内，新兴市场央行黄金储备占比估计仍相对低于全球央行水平；第三，我们的调研显示，央行对黄金的需求现在达到创纪录高位。

　　首先，企业盈利基本盘相对坚实，估值尚未进入极端区间。与2000年互联网泡沫由缺乏营收的概念股驱动不同，本轮AI行情由拥有强大现金流和明确盈利底线的科技巨头（如微软、谷歌等）主导。当前，纳斯达克指数的市盈率约为42倍，虽不低廉，但远低于2000年泡沫顶峰时的122倍。同时，这些巨头的高强度资本开支与其产生的强劲经营性现金流高度匹配，且净债务水平保持低位，构筑了扎实的财务安全垫。这表明市场的上行有真实的盈利增长作为基础，而非纯粹的估值空中楼阁。

　　然而，这一过程将非一帆风顺。主要潜在波折点在于：第一，2026年上半年，美联储可能整体仍保持偏“”姿态，这会对市场形成一定的流动性约束。第二，中美关系的阶段性紧张可能形成情绪扰动，例如在5、6月份的美国中期选举竞选初期。第三，也是最关键的一点，市场需要持续看到AI投资转化为盈利的验证。如果海外AI龙头公司的盈利持续不及预期，可能放大市场的短期波动。因此，美股创新高的路径更可能是在盈利兑现与流动性预期改善的共振下“震荡攀升”，而非单边暴涨。

　　但是，这绝不意味着没有风险。“J曲线效应”意味着生产力爆发滞后于投资高峰。在AI投资全面转化为可量化的生产率提升和广泛盈利之前，市场必然会对投资回报率进行反复审视与质疑。任何技术迭代放缓、龙头公司财报不及预期，或宏观流动性紧缩的信号，都可能触发针对高估值个股的剧烈调整。因此，行业内部的剧烈分化将不可避免：拥有真实技术、产品、现金流和生态优势的龙头企业有望穿越周期，而大量蹭概念、无核心竞争力的公司则可能在潮水退去时被证伪。

　　程实：适度宽松包含两个层面的重要政策指向：一方面，基调是宽松的，为宏观经济复苏和高质量发展稳步推进营造积极、正面的货币金融环境；另一方面，节奏、力度是适度的，以激活经济潜能为目标，整体给力但仍保有一定余力，以国际国内宏观环境变化为参考，审时度势、相机抉择。预计2026年货币政策将通过更充裕的流动性、更顺畅的传导机制，以及更精准的结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策的集成效应，为促进需求修复、推动物价合理回升、支持实体经济有效增长输入坚实有力的货币金融助力。

　　同时，“灵活高效”的提出，也意味着货币政策将在宏观政策体系中承担更重要的协同角色，与财政政策共同提升治理效能。在财政政策强调“加强财政科学管理，优化财政支出结构”的背景下，货币政策通过降低融资成本、改善信用条件、提升信贷投放意愿等方式，将进一步放大财政支持扩大内需、激励科技创新，以及定向助力中小微企业的政策效果，使金融资源能够更直接、更有效地抵达实体经济，进而放大政策协同的乘数效应，将金融五篇大文章做到实处。

　　罗志恒：2026年，财政形势大概率仍是顶压前行，但财政作为国家治理的基础和重要支柱的角色意味着财政政策仍要更加积极，以财政支出带动全社会需求扩张，为进一步扩大内需、提振消费、稳定房地产市场、保障“十五五”开局之年的重大项目建设落地提供财政保障。当前，财政政策已成为经济运行的关键政策，投资于物影响投资，投资于人影响消费，预计明年经济增速在5%左右；当前经济运行的核心在地方政府的积极性，通过加大中央转移支付或者提高地方债务限额保障地方政府的积极性，有利于带动居民和企业行为从防御走向扩张。

　　更加积极体现在财政支出的力度保障和结构优化。其一，力度方面，赤字规模、专项债和超长期国债构成的当年新增债务规模预计将进一步提高，赤字率预计不低于4%，赤字规模预计接近6万亿元，需要关注的是财政支出增速是否能高于名义GDP增速；同时，中央对地方的转移支付规模也将进一步加大，大概率仍在10万亿元以上，由此缓解地方财政困难，激发地方发展经济的积极性和能力。其二，结构方面，近年来，财政在持续优化支出结构，医疗、养老、教育和住房保障等支出占财政支出的比重接近40%，预计2026年会延续该趋势。财政以支出结构的优化来实现收入分配和社保制度的完善，预计“十五五”还将提高育儿补贴金额、延长学前教育免费年限、进一步提高城乡居民养老金。

　　陆挺：当前的房地产市场仍处于下行阶段，不能盲目乐观。首先，房价仍在加速下跌，70城二手房价11月份环比下跌0.7%，高于年初的0.3%，今年累计下跌5.3%。其次，新房销售面积和金额也处于加速下跌过程，11月份分别同比下降17.1%和24.7%，而上半年仅下行3.5%和5.5%。第三，房地产新开工面积和投资规模持续加速萎缩，11月份分别同比下跌27.6%和30.1%，而一季度时仅下行20.0%和11.2%。最后，一批大型房企仍深陷严重债务困境。

　　在此背景下，房地产市场面临的下降螺旋不仅未缓解，反而加剧。第一螺旋：房价下跌时间延长和范围扩大，导致购房者预期进一步转弱，房价下跌与销售下降形成相互强化的恶性循环。第二螺旋：房企信誉与购房者信心严重受损。尽管“保交楼”过去三年已取得显著成效，但多数房企处于实质性违约状态，几乎丧失融资能力，无法恢复信用，既不能正常融资，也无法复制预售模式，而现房销售又对房企融资提出更高要求，致使问题房企难以自我修复。第三螺旋：房地产下滑与地方财政形成负面反馈。地方政府被迫削减公共支出，影响薪酬发放，拖累房地产需求；财政压力又催生“趋利性执法”，导致营商环境持续恶化。

　　2026年房地产止跌回稳存在希望，但需正视严峻形势，降低预期并做好房地产市场再度下跌的准备。从长期视角看，房地产仍是国民经济的支柱之一。即使房价从高峰期下跌30%，其占居民财富比例仍超50%。我国城市化尚未完成（城市人口占比67%，户籍人口过半），未来仍有约20%人口需迁入城市；每年1000万毕业生带来刚性住房需求；城市间人口流动持续，核心城市虹吸效应强化；改善性住房需求规模庞大。同时，财政改革需时间，土地财政不可能戛然而止，包括衣食住行在内的传统经济仍是国民经济的压舱石。

　　从政策制定角度，我认为，可用“出清、放松、顺势、托举”八字概括房地产市场企稳所需的政策。“出清”是基础：持续五年的房地产业萎缩已形成庞杂的不良债务链条，信用关系破裂。债务不出清，货币政策传导受阻。对全国性大型问题房企，应由中央政府统筹清理债务；房企金融债务与企业间债务需同步梳理，避免三角债恶化。债务清偿和破产重组并非拯救房企，而是保障各方利益，确保经济正常运行。“放松”是指清理限购限售等限制交易的政策。“顺势”就是要破除扭曲土地资源配置、落户和人口流动的政策，让市场机制决定土地配置与开发。“托举”方面，一是金融托举，主要是加快建立适配现房销售的融资体系。二是财政托举，尤其是要加大政府收购商品住房用于提供保障房的规模。三是基建托举，关键是优先支持人口净流入城市基础设施建设，防止财政崩溃引发居民消费投资的连锁萎缩。未来几年房地产市场能否最终企稳，取决于债务出清与政策协同的实效，而非短期刺激。

　　从宏观周期来看，A股经历了长期的震荡与磨底。如果用“巴菲特指标”（股市总市值/GDP）来衡量，中国股市的估值水平在很长一段时间内都远低于其长期均值。如果用市值和广义货币、居民存款的比例来衡量，中国市场的估值在当下的4000点仅处在长期均值附近。当前，我们正处于一个明显的均值回归过程中。4000点作为一个重要的整数关口，在短期内确实会因为获利回吐产生一定的波动和“纠结”，但随着政策底（2024年9月）、情绪底（2024年末）和流动性底（2025年7月）的相继确立，它有望从过去的“阻力位”转化为未来的“强支持位”。